Argentina enfrenta una preocupante situación económica al alcanzar el peso un nivel de sobrevaluación similar al de abril de 2017, justo antes de una severa crisis cambiaria que desembocó en un acuerdo récord con el FMI. Según un informe de la consultora Altum Research, el tipo de cambio real multilateral se encuentra actualmente en 83 puntos, lo que representa un atraso cambiario de alrededor del 10%. Este fenómeno ocurre a pesar de que el dólar nominal ha marcado récords históricos, lo que ha encarecido aún más el peso frente a otras monedas.
El índice de tipo de cambio real multilateral (ITCRM), que mide cuán caro o barato es el país frente a sus socios comerciales, cerró 2025 en 94,3 puntos pero ha caído más de un 10% este año. Este nivel es un 35% inferior al promedio histórico de los últimos 23 años, situado en 120,8 puntos. El peso también se ha visto afectado por factores externos, como la reciente depreciación del real brasileño tras la reelección de Lula da Silva, que abarató los productos brasileños frente a los argentinos.
A diferencia de 2017, cuando el peso caro se sostenía con un récord de deuda externa, hoy la situación es impulsada por sectores clave como la energía y el agro. El Banco Central ha adquirido más de U$S 15.820 millones en 2026, incluyendo una racha de 19 ruedas consecutivas de compras, elevando las reservas brutas a U$S 50.481 millones. El petróleo crudo se ha convertido en el principal producto de exportación del país, lo que ha permitido un crecimiento del 24% en las exportaciones a pesar de la apreciación del peso.
Sin embargo, el dólar barato también ha estimulado el gasto en importaciones, viajes y ahorro en moneda extranjera, generando un desequilibrio. Según Altum Research, el dólar mayorista debería ubicarse entre $1.650 y $1.750, lo que indica que el atraso actual oscila entre el 7% y el 14%. La consultora advierte que, aunque el superávit energético de Vaca Muerta permite un peso más caro que en el pasado, el nivel actual es excesivo.
El mayor riesgo radica en cómo se corrija este atraso cambiario. Históricamente, seis de las nueve caídas económicas en Argentina ocurrieron después de devaluaciones, lo que sugiere que las correcciones desordenadas del dólar barato pueden desencadenar recesiones. Para 2026, se espera que el dólar mayorista se mantenga entre $1.540 y $1.600, mientras que en 2027 podría producirse una corrección gradual.
Otro factor de alerta es el volumen de inversiones extranjeras en pesos, conocido como carry trade, que actualmente ronda los U$S 4.500 a U$S 5.500 millones, una cifra significativamente menor que los U$S 30.700 millones de 2017. Si estas inversiones se desarmaran rápidamente, la demanda de dólares equivaldría al 11% de las reservas brutas, generando tensión pero no una crisis inmediata. No obstante, el mayor riesgo sigue siendo el ahorro en dólares de los argentinos, quienes podrían acelerar una fuga de capitales si perciben inestabilidad.
La combinación de un peso sobrevaluado, factores externos adversos y la incertidumbre sobre cómo se corregirá el atraso cambiario plantea un escenario complejo para Argentina en los próximos meses. La historia reciente del país sugiere que gestionar esta situación sin desencadenar nuevas crisis será un desafío crucial para las autoridades económicas.
